信托股票质押融资 钢材：反弹还是反转？

　　核心观点：震荡 本周黑色整体有见底回升趋势。基本面来看，上周钢厂盈利率继续降至4.8%，刷新继2015年以来钢厂盈利率最低水平。供给端日均铁水继续下降2.9至229万吨。根据检修计划来看，本周钢厂由于亏损而检修减产数量继续增加，8月高炉检修共影响铁水产量407万吨，环比7月大幅提升，预计8月铁水产量或将有进一步走低的空间。需求端本周来到淡旺季切换阶段，建材板材均出现少量终端拿货迹象，但投机性需求依旧较弱信托股票质押融资，持续观察成材旺季回升速度。库存方面，整体五大材库存水平处于中性区间，螺纹热卷结构性矛盾仍在加剧。在成材大幅度减产过程中，仍未看到热卷有去库迹象，且预计未来两周在热卷轧线复产时间点，卷板或难见到去库趋势。总体来说，随着原料不断让利，钢厂利润见底，此轮负反馈进入尾声，在未来1-2周铁水见底后，此轮负反馈或将彻底结束。目前成材向上端有平电成本3200左右供给边际打开压力，向下有需求旺季拐点出现支撑，预计成材价格短期内或将维持窄幅震荡趋势。

　　月差：偏空 成材整体受弱现实强预期影响，但基本面反应在月差上面持续呈现反套结构。

　　钢厂利润：偏多 本周247家钢铁企业盈利率为4.76%,环比下降0.43个百分点。

　　高炉检修：偏多 根据我们对于高炉检修统计，8月目前高炉检修共影响铁水产量407万吨，环比7月检修量显著增加。成材价格接连，钢厂利润持续压缩，多地钢厂陷入生产利润亏损境地。多个钢厂由于接单情况不理想，生产大幅亏损，对高炉进行减产检修。目前钢厂利润暂未看到大幅回暖迹象，预计未来两周铁水仍将维持日均230万吨以下小幅下降趋势。

　　废钢：中性 根据我们的测算，目前华东电炉厂平电生产吨钢亏损近144元/吨，谷电基本亏损近20元/吨。废钢接连补跌，本周电炉利润得到大幅修复，部分地区电炉厂有复工复产迹象。

供应链传出，台积电近期准备开始生产英伟达（NVIDIA）最新Blackwell平台架构绘图处理器（GPU），英伟达因应客户需求强劲，增加对台积电投片量达25%，不仅意味AI市场盛况空前，也为台积电下半年业绩增添强大动能。

　　成材库存：偏空 成材淡季弱需求阶段，板材持续累库，螺纹仍处于去库状态。钢厂生产利润持续走低，铁水明显减量五大材产量大幅走低，五大材总体库存水平处于中性区间，但结构性矛盾加剧。螺纹持续去库，热卷库存水平高位且不断累库信托股票质押融资，目前暂未看到卷板库存有所缓解迹象。